資產負債表長期衰退：辜朝明的零利率不香嗎？
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編輯 : 大寶
發布 : 04-27
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資產負債表衰退是日本學者辜朝明提出的概念。 去年辜朝明談中國經濟，直接與日本的沉沒三十年掛一起了，他是《大衰退》的作者，資產負債表衰退正是《大衰退》的核心概念。 怎么理解負債表的衰退？ 其實說的是債務無休止，不可避免的疊加。比如，我們房產抵押在銀行貸款，假設是１０００萬，這借貸出來的１０００萬進入經營，如果利潤表沒問題，到期連本帶息還了，將進入下一個周轉，生產好還可以做擴表，加大供貨額度；負債本身并不可怕，完全可以構成良性的負債增長驅動模式；經濟也正是這樣推動起來的，ＧＤＰ越滾越大，債務也越滾越大。 但是，產品突然賣不動了，資金回不了籠，降價處理還是虧損，如此疊加下去，利息還能勉強扛住，本金實際上已經無力償還，這就是資產負債表衰退，實際上已經資不抵債；恒大這樣的企業，雖然還活著，其實已經死了，負債率已經高達１８０％，這樣的企業又豈止是恒大？ 整體經濟也存在著相同的隱患。 中國自ＷＴＯ之后，已經成為強大的外向型經濟，向全球提供中國制造，雖然很強大，但是世界完全可以沒有中國制造，印度與越南在逐漸替代中國；外需下降后，自然激活了內需不足的深層矛盾，居民收入在ＧＤＰ中的占比長期偏低，不是下個文件就能平衡；這是考驗中國超大市場的內生力的時候了。 最近所有專家都在“解釋”一件事：一季度ＧＤＰ增速實現了５．３％，超預期了。從而證明兩件事，一件是數據是真的，沒虛報；二是中國經濟復蘇了。數據一定是真的，復蘇也一直在路上，這些本來不需要因為美國議論了什么，我們就拼命去證明什么；因為一切問題的關鍵在速度，ＧＤＰ跑贏了計劃目標，當然是光明，但是，既然產能過剩，年內最具標志性的指標是消費。 消費不是在增長嗎？形勢不是很喜人嗎？ 問題在速度，一、二月消費者價格指數為同比增加了０．７％，好，因為２０２３年實現只有０．２％，非常弱；然而《報告》定的２０２４年目標為３％，還是差得遠了，按這個速度，年底沒有大通脹，實現目標當是小概率事件，這還是好嗎？到了三月，又回落到了０．１％，這說明什么？說明中國依然人山人海，但已經進入極簡主義的窮游時代，消費降級了，這就是典型的通縮表現。 整體經濟也存在負債表衰退的壓力。 如果是個人或企業負債表衰退，無非是破產，如果是政府的資產負債表衰退，那就是大蕭條，是金融危機。 中國會出現長期的負債表衰退嗎？ 要看房地產。 房地產有多種隱患，首先是開發商資金鏈斷裂，目前新樓盤一年半沒有賣出去的面積高達６億平方，相當于全年總銷量的一半，開發商收不回來足夠的資金，無法支付到期的借貨利息及本金，就要借新還舊，雖然政策表示不分民企與國企，一視同仁支持流動性，但是利息在提高，銷售在減少，負債在增加，開發商將進入負債表衰退期。 企業、個人、政府的資產負債表是同一個命運體。 哪一個出了問題都會影響整體，開發商破產了，地方財政拿不到土地出讓金也要破產，于是，整體社會都將承受高負債，如果房地產不能回暖，債務疊加就是必然的，就將進入長期的負債表衰退。 那么，中國會不會進入長期的資產負債表衰退，就看房地產能不能觸底回暖，并守住年度１０－１２億平方銷量的大底。 如何實現這一目標？ 那就要找到負債與還債的平衡點，這個平衡點就是年銷售守住１０－１２億銷售面積的大底，價格不能大降，從去年底發行特別國債務看，２０２３年銷量１１億多平方米，土地出讓金約五萬多億，財政收入已經有了缺口，特別國債發行了一萬億是不用地方還的，等于在補地方財政事權大，財權小的不平衡。 這就是去年建構起來的平衡點，超出這平衡點就是負債表衰退，最直接的應對，還就是辜朝明的建議：貨款降到零利率。這個建議遭遇到了國內學者的痛斥，認為是個陰謀，畢竟零利率是對應著國內的企業與個人，談不上多大的陰謀，重要的是，假定通脹必然發生，那么，零利率的確極具吸引力。 拯救中國房地產，還有更妥善的方法嗎？ 資金流動不起來：說明整個系統出了問題
