建信基金陳正憲：長時間周期養老給幸福加點料
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編輯 : 大寶
發布 : 06-01
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21世紀經濟報道 見習記者黎雨辰 北京報道“個人養老金產品首先需要具備對抗通貨膨脹的能力，其次還應該適應不同客戶的特征和風險偏好。”在5月30日舉辦的21世紀經濟報道“21惠養老·破解個人養老金制度下的資產管理機構養老業務新挑戰”閉門研討會上，建信基金總裁特別助理陳正憲如是建議道。陳正憲指出，養老是兼具政治性、人民性和專業性的國之大計，也是建行高度重視的金融戰略。基金管理人管好投資者的“養老錢”，不能停留在搬運國外經驗，更需要務實探索，使資產配置根植國內權益市場特征與投資者需求。資產配置的“二重考量”中國正面臨“老齡化加速、社會養老負擔重”兩大難題。統計顯示，未來30年，中國每3人中就有1人將達到退休年紀，平均每1.67個年輕人就要撫養1個老年人。據社科院的測算，到2050年我國養老金缺口將預計達到100萬億……在這一背景下，我國于2022年正式推出第三支柱個人養老金，其必要性不言而喻。基金管理人該如何“謀定而后動”，為養老目標基金打造穩健收益？基金管理人的一個長遠目標，在于通過服務喚起投資者“養老長時間周期”的意識。機構投資者可以在其中為投資者發揮好“導航儀”的功能。這種“導航”并非意味著全盤為投資者代勞，而更多是在投資者擁有養老目標的基礎上，為投資者提供方向，使其實現通向目標的“路徑最小化”。“養老產品的短期業績可以參考，但不是最關鍵的。”在研討會中，陳正憲首先強調了個人養老金的“長久期資金”屬性。從國內外研究來看，他指出在中長期中，權益資產往往更適合成為對抗通貨膨脹的利器。國內權益市場波動較大、投資主線切換較快，這對基金管理人提出了很高的要求。對此陳正憲認為，在傳統的宏觀層面大類資產配置，以及微觀層面的基金優選基礎上，基金管理人也要最大程度提高中觀配置有效性，形成“產業周期-景氣度-行為金融”多維度分析和交叉印證的邏輯閉環，在投資過程中實現“優化結構、主動偏離”。同時，若要在投資回報中順利“破局”，個人養老金產品還應適應不同客戶的特征和風險偏好。例如對于較快面臨退休的群體，投資者更為接受和認可的個人養老金產品大概率在收益風險端的波動更低，持有的“顛簸感”更低，創新高進程更為穩健的產品類型。因此在投資上以“固收+”類、能控制一定回撤的個人養老金FOF產品，較能符合投資者的需求。對于離退休時限比較長的年輕群體，基金管理人在投資端則可以結合“長期主義”及“主動主義”，在權益資產具體標的的選擇上，優先考慮投資具有長坡厚雪的產業，將養老生命周期與產業周期進行匹配。捕捉指數產品機遇特別地，在陳正憲看來，指數化產品與養老目標基金尤其具有優良的適配性。與主動權益類產品或其他FOF相比，養老目標基金更加注重追求資產長期增值的穩定性。被動及指數化產品作為普通投資者分享時代發展紅利的有力工具，可以在多個維度驅動養老目標基金風險收益比的提高。由于指數化產品覆蓋了境內外多類資產、多種行業和各類風格，它們也為養老FOF基金經理提供了資產配置的便利。在國家宏觀調控和金融監管能力不斷加強的背景下，國內權益市場經常表現出結構性行情特征。“每年總會出現幾類細分資產表現出很好的夏普比率，比如2019年白酒、2020年半導體、2021年新能源和2022年的煤炭。”陳正憲稱，“為了捕捉其中的投資機會，養老FOF基金經理可以使用細分行業/風格ETF完成配置。同時債券指數、商品指數、REITs等產品也可以提供個人養老產品在投資配置上需要的風險分散效果。”由于指數產品具有相應的編制方案，對于養老FOF的基金經理來說，其策略透明且成本低廉，不需擔心股票基金風格漂移或債券基金單一持券踩雷，可以把精力更多的放在指數化產品的預期收益和風險的評估上。同時指數化產品的管理費、托管費和交易費用低于主動產品，可以替養老FOF持有人節約成本，長期來看復利效果可觀。具體來看，陳正憲建議，養老FOF投資經理可以關注結合主動投資及被動指數優勢的指數增強產品。預期隨著資本市場的發展，未來主動投資的超額收益仍將持續一段時間，但幅度會逐步收斂。指數增強產品不僅具備被動產品風格清晰不易漂移的特點，同時通過量化模型或基本面增強方式來進行收益增強，是選擇范圍廣泛、風險相對可控、長期收益占優的基石類產品，可以在個人養老產品的配置中發揮積極的作用。在陳正憲看來，國內機構可以借鑒海外機構陪伴客戶、幫助其了解市場歷史周期的舉措，也可以考慮盡量拉長對養老目標產品的業績展示期，例如以三年或五年為單位，并在語境當中引導投資者更加關注長期收益。
